print version

Заступники миноритариев

Елена Мязина

Несмотря на то что среднее значение рейтингов -- 53,86 -- осталось почти на прежнем уровне (в прошлый раз -- 56,58), некоторые изменения все же произошли. Во-первых, в списке не оказалось "Норильского никеля", но его отсутствие Васильев объяснил "бессмысленностью исследования до завершения реструктуризации холдинга". Во-вторых, увеличился разрыв между лучшим и худшим показателями с 38 до 46 процентных пунктов. Наиболее впечатляющие результаты у "Сибнефти" (поднялась с 19-го на 8-е место), "Сургутнефтегаза" (с 25-го на 17-е) и РАО "ЕЭС" (с 12-го на 5-е). Их рейтинги -- 57,17, 47,74 и 62,08 соответственно. Лидеры падения -- "Иркутскэнерго" (скатившееся с 3-й на 16-ю позицию), "Татнефть" (с 13-й на 18-ю) и "Аэрофлот" (с 15-й на 23-ю). Качество управления у них находится на уровне 50,49, 45,97 и 43,03.

Сами компании воспринимают итоги рейтинга по-разному. Те, кто впереди, например "Вымпелком", считают рейтинг "достаточно интересным". Советник гендиректора ГАЗа Максим Ремчуков говорит, что "любой рейтинг имеет право на существование, но каждый достаточно условен -- все зависит от достоверности информации, на основании которой делаются заключения". Спокоен и "Аэрофлот". "Не вполне понятна методология составления этого рейтинга, -- говорит директор департамента по связям с общественностью Лев Кошляков. -- Очевидно, что его критерии не отражают реальную картину".

Наряду с ИКПУ качество корпоративного управления в России оценивает международное рейтинговое агентство Standard&Poor's. Но конкурентами они друг друга не считают из-за разницы подходов -- заказчиками ИКПУ выступают потенциальные инвесторы, а не эмитенты, как у S&P. Отличается и методика расчета. Если S&P вправе запросить у исследуемой компании дополнительные данные, то Васильев опирается на открытую информацию (как обязательную к раскрытию, так и добровольную), а также на опросы фондовых аналитиков. Кроме того, главный критерий рейтинга ИКПУ -- потенциальные риски миноритарных акционеров. Оценить их команда Васильева может на собственной шкуре: институт владеет акциями каждой изучаемой компании. Поэтому исследователей интересуют уровень раскрытия информации, структура акционерного капитала, декларируемые права акционеров, корпоративное окружение и пр. Предмет особого внимания -- трансфертное ценообразование и вывод активов.

Предыдущий рейтинг оценивал компании по итогам 2000 года, новый -- по результатам первого полугодия 2001-го. В дальнейшем, как обещает Васильев, рейтинги будут обновляться каждый квартал, и очередная версия появится в конце года. Сегодня оценка дана 24 компаниям. Вскоре в списке появятся новые участники.