print version

Покупай вслепую

         Этот совет инвесторам дают большинство брокеров

 Давая рекомендации инвесторам, большинство брокерских фирм и инвестиционные банки не принимают во внимание фактор корпоративного управления. Об этом на прошедшей недавно в Москве конференции "Управление корпоративными финансами в России" заявил директор Института корпоративного права и управления (ИКПУ) Дмитрий Васильев.

Наш фондовый рынок уже неоднократно потрясали скандалы, связанные в первую очередь с ущемлением прав мелких акционеров и инвесторов менеджментом и крупными акционерами отечественных компаний. Тем не менее из 77 отчетов российских и зарубежных брокеров и инвестиционных банков, проанализированных институтом за период с декабря 2000 года по февраль 2001 года, в 42 анализ корпоративного управления отсутствовал полностью, а в 31 носил бессистемный характер.

Инвесторы, следующие их советам и рекомендациям, рискуют в перспективе потерять либо деньги от падения котировок, либо право голоса от размывания своих долей. Вместе с тем, как утверждает Дмитрий Васильев, существенную часть этих рисков можно предвидеть и оценить еще до всяких эксцессов, просто изучив уставы и другие внутренние документы эмитентов. Однако большинство профучастников их не читают вовсе.

Вместе с тем в уставах 6 из 25 исследованных институтом компаний заложено неравное отношение к акционерам, еще столько же декларируют незаконно широкие права менеджмента. Тем не менее по таким эмитентам сохраняются брокерские рекомендации "покупать". В мае институтом были вновь проанализированы отчеты 5 крупнейших российских брокерских компаний. Как оказалось, в России советы инвесторам по-прежнему дают без учета качества корпоративного управления и без проведения юридического анализа внутренних документов эмитентов.

А такой анализ мог бы очень пригодиться инвесторам и вовремя поставить их в известность о потенциальных рисках, связанных с покупкой тех или иных акций. Так, например, им стало бы известно, что в уставе "Башинформсвязи" заложена прямая возможность нарушения прав акционеров, "ЮКОСа" - трансфертное ценообразование и возможность вывода активов, "ЛУКОЙЛа" - незаконно расширенные права менеджмента. Кроме того, согласно исследованиям ИКПУ, "ЛУКОЙЛ" - единственная российская компания, бюджет и инвестиционный план которой одобряются не советом директоров, не собранием акционеров, а менеджментом. То есть реального контроля совета директоров, в котором к тому же нет ни одного независимого директора, над менеджментом нет. Фишка сезона - "Мосэнерго" предоставляет преимущество по принятию определенных решений контролирующему акционеру - РАО "ЕЭС России". А в уставе "Сибнефти" фигурируют объявленные акции, объем которых вдвое превышает размер уставного капитала. Разместить дополнительную эмиссию и размыть долю даже не самых мелких акционеров совет директоров этой компании имеет право в любой момент. Контролируется же он исключительно менеджментом. "А если вы, являясь акционером "Газпрома", обнаружите, что его активы уже выведены в одну из его "дочек", то вам станет довольно трудно рассчитывать на особый результат. В такой ситуации уже не имеет большого значения, есть у "Газпрома" отчетность по международным стандартам или нет", - отметил Васильев.

Не остались без внимания ИКПУ и две скандальные допэмиссии Сбербанка - размещенная и предполагаемая. Директор института считает, что достигнуть основной официально заявленной цели первой из них - увеличения показателя достаточности капитала - можно было меньшей кровью для акционеров. Например, "меньше строить зданий из мрамора и меньше иметь дорогих автомобилей". Кроме того, Дмитрий Васильев считает очень глупым решение выплачивать дивиденды в этом году, одновременно размещая новую эмиссию. Ведь сумму дивидендов можно было бы направить на увеличение нормативного показателя. А решение разместить еще одну допэмиссию, по его мнению, родилось по причине веры в безнаказанность: "Они купили акции (Сбербанка) в четыре раза дешевле их балансовой стоимости. И новая эмиссия, судя по всему, вытекает из этого". Рабочая группа Ассоциации по защите прав инвесторов намерена идти по судам, требовать созыва внеочередного собрания акционеров Сбербанка, чтобы бороться за отмену результатов размещения последней допэмиссии, в том числе привлекая к вопросу правительство. Дело в том, что Дмитрий Васильев подозревает, что те самые "они" - это "кто-то из олигархов, решивший взять большой кусок Сбербанка - самой лучшей финансовой сети России".

Подобная закрытость информации и туманность намерений эмитентов, как считают в ИКПУ, процветает зачастую не без участия, а точнее бездействия и главного регулирующего органа на фондовом рынке - ФКЦБ. На днях институт направил письмо в адрес министра по антимонопольной политике Ильи Южанова, в котором было указано, что "ФКЦБ систематически применяет неравный подход к наказанию нарушителей среди эмитентов". Так, в ходе анализа 25 крупнейших российских компаний было выявлено, что информацию о вознаграждениях менеджмента не раскрывают 9, а о персональных вознаграждениях - 14 эмитентов. При этом, как утверждает ИКПУ, Федеральная комиссия направила свое требование о предоставлении соответствующей информации только в РАО "ЕЭС России". За нарушение сроков и нераскрытие ежеквартальных отчетов комиссия оштрафовала более 200 компаний. Однако такие нарушители, как "Сургутнефтегаз", "Норильский никель", ГАЗ, "Мосэнерго", "ЮКОС" и РАО "ЕЭС России", остались безнаказанными. Выборочная политика Федеральной комиссии как-то не очень увязывается с ее же активно декларируемой деятельностью по наведению в стране корпоративного порядка. А акции российских эмитентов остаются существенно недооцененными по сравнению с их зарубежными аналогами. И уровень корпоративной культуры в них - одна из главных на то причин.