print version

Марина Тальская

На российском рынке заявил о себе еще один оценщик - Институт корпоративного права и управления. Его исполнительным директором является бывший председатель ФКЦБ Дмитрий Васильев, известный борец за "прозрачность" корпораций.

В экспертный совет института вошли советник президента Андрей Илларионов и член советов директоров ряда крупнейших компаний Борис Федоров, а также топ-менеджеры ведущих западных инвестиционных компаний. Присутствие в списке последних без лишних слов объясняет цели и задачи новой структуры - предоставить иностранным инвесторам максимум информации о российских эмитентах.

Речь в данном случае идет об анализе данных, свидетельствующих о качестве корпоративного управления. В методике оценки учитываются следующие факторы: юридические "мины" в уставах корпораций (например, в случаях, когда изначально предусматривается возможность "размывания" долей акционеров); "прозрачность" структуры капитала; степень независимости совета директоров компаний; риски от участия в капитале государства или трансфертного ценообразования.

Институт собирается к концу 2001 года выставить рейтинг качества корпоративного управления всем российским компаниям, чьи акции обращаются на рынке. Сейчас же в поле зрения института попали четыре российские компании - "Ростелеком", ЮКОС, "Сибнефть" и "Мосэнерго". Их рейтинги - по убывающей - расположились в том порядке, в котором они перечислены.

Комментируя получившуюся картинку, Д. Васильев назвал "минусы", потянувшие рейтинг эмитентов вниз. Так, для инвесторов "Ростелекома" актуальны риск реорганизации и риск, исходящий со стороны контролирующего акционера. У ЮКОСа толком неизвестна структура капитала, несовершенен механизм регулирования крупных сделок, а кроме того, присутствует риск трансфертного ценообразования. У "Сибнефти" тоже неразбериха со структурой капитала, плюс к тому совокупность объявленных акций превышает величину капитала, что чревато "размыванием" долей акционеров, а также существует возможность увода активов в ущерб интересам инвесторов. Совет директоров "Мосэнерго" нельзя, по мнению экспертов института, отнести к категории независимых, к тому же в структуре капитала компании доминирует контролирующий акционер - РАО "ЕЭС", сам подверженный рискам из-за участия государства.

На первых порах финансовую поддержку Институту корпоративного права и управления предоставят международные институты, в числе которых ЕБРР и Ай-эф-си. Но в целом проект задумывался как самоокупаемый: рейтинги российских корпораций, сопровождаемые аналитическими записками, предполагается продавать. По словам Д. Васильева, ряд западных банков уже подписались на продукцию института авансом.